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股市波动千只私募产品净值预警 自购、降仓、对冲多措并举积极应变
发布日期:2022-03-28

  股市波动千只私募产品净值预警 自购、降仓、对冲多措并举积极应变

  A股波动加剧,私募产品满盘皆墨。

  2月17日,21世纪经济报道记者获悉的一份九坤产品投资报告显示,2022年1月,九坤投资旗下美元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”(以下简称Ubi Asia Fund)平层收益回撤7.8%,叠加5倍杠杆后,总体收益回撤近40%,管理规模近2亿美元。

  九坤投资相关人士表示,此次回撤主要原因是超额回撤和市值敞口暴露,“去年四季度以来,A股波动加剧,多个行业板块出现巨大反转,在这种极端的市场行情下,不管是公募基金还是私募基金业绩都不佳。”

  该人士强调,在基金后续运作中,九坤投资将对风险因子暴露严加管控,“基于对策略组合的长期信心,公司已于2022年2月4日以自有资金 3000万美元申购了本基金。国内量化产品与海外产品结构不一样,国内产品业绩不受影响。”

  事实上,受到A股市场剧烈波动影响,今年以来私募基金普遍出现净值回调。

  私募排排网数据显示,截至1月底,超1200只私募基金产品净值跌至0.8元以下,其中超300只净值跌至0.7元以下。

  对此,雪球副总裁夏凡表示,不少私募管理人从持有人体验出发,积极采取一些措施来控制产品波动与回撤。比如,部分主观多头管理人相对及时地主动调低了权益仓位,有效控制了下行风险,有的管理人则是通过有效利用期指、期权等衍生品工具进行对冲;有的量化或FOF管理人,则是通过增配CTA、中性、套利策略来平滑产品净值曲线。

  他指出,“这些投资操作变化的背后,是管理人主动管理与市场应变能力的一种体现。”

  头部量化回撤40%

  作为国内量化的头部机构,九坤投资成立于2012年,目前资产管理规模超过百亿人民币,投资策略周期覆盖日内交易以及跨日低频交易,投资标的包括中国股票、期货、期权以及债券等。

  实际上,除了在国内募资并发行布局A股的量化产品,九坤投资还在海外市场募资并通过离岸市场反投A股。

  香港证监会(证券及期货监察委员会)SFC披露信息显示,2021年11月,九坤投资旗下的Ubiquant Asset Management获得香港证监会SFC颁发的9号牌。

  2022年1月回撤高达39.13%的Ubi Asia Fund正是这样的一款产品,该基金成立于2019年4月,年化回报为3.77%,成立以来的最大回撤为55.09%。

  具体来看,在不考虑杠杆因素的情况下,2022年1月总体收益回撤约-7.8%,其中-4.7%来自alpha,-2.1%来自市值敞口暴露,费用和基差(对冲成本)分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加杠杆(1月份杠杆维持在5倍左右),管理人预估基金回撤为-39.13%。

  九坤投资表示,在2022年1月份的回撤中,主要亏损是在第一周和第四周。第一周基金净值下跌约-26%(杠杆后),90%来自alpha的回撤。第四周基金净值下跌约-13.7%(杠杆后),当周中证500指数下跌约-5.6%。

  五倍杠杆放大回撤

  “Ubi Asia Fund的产品特点是高波动高收益,1月份杠杆维持在5倍左右。”九坤投资相关人士介绍,杠杆在海外属于常规操作,必须长期持有才能真正体现出产品的策略优势和投资价值。

  实际上,如果不考虑杠杆因素,Ubi Asia Fund平层收益回撤仅为7.8%,而叠加杠杆后,总体收益回撤近40%。

  来自私募排排网的数据也显示,在九坤国内的私募产品中,其代表作成立于2021年3月的九坤股票量化优选2号,截至2月11日,今年以来收益亏损12.49%。

  业内人士分析,海外产品的底层策略与内地同类产品的策略类似,如果去掉杠杆,与国内产品业绩相当,杠杆资金对机构来说是一把双刃剑,既会放大收益也会放大风险。

  九坤资本相关人士也表示,Ubi Asia Fund的杠杆是该基金的特点,也是盈亏同源的必然因果。接下来,在符合内地香港两地监管、遵守《ISDA协议》、严控风险的情况下,九坤将继续维持当前的杠杆水平。

  自购、降仓、对冲多策略应对

  大跌之下,今年以来逾千只私募产品触及预警、止损线,21世纪经济报道记者了解到,私募机构正采取降仓、对冲等多策略应对市场变化。

  2月11日,百亿私募赫富投资发布公告称,旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元,跌破0.88的预警线,已经触发预警。

  对于产品近期波动,赫富投资表示,已对回撤较大的产品做了降仓处理,并进行了更强的风险控制,敞口压得更紧。

  与此同时,赫富投资于2月8日起将该产品的管理费调整至0,并决定该产品未来在没有回到净值1元之前不再收取管理费用。2月10日,赫富投资自有资金跟投的方式跟投该产品母基金500万元。

  深圳某私募基金也表示,已经降低仓位应对市场变化,还进行了一些期权等衍生品工具的对冲。

  据悉,私募机构发行新产品时,渠道往往会要求私募机构设置预警线和清盘线,清盘线由产品的策略和产品的风险等级定位来决定,大多数股票多头策略产品的清盘线在0.7,大多数的量化对冲产品清盘线在0.8。

  对此,上述深圳某私募人士认为,这些指标有存在的必要,它们能在不同层面对投资经理的投资操作设置约束和底线,从而一定程度上保障策略的安全性。

  夏凡认为,从历史上来看,指数短期的波动是市场行为,投资者并不需要过分悲观,通常也不会引发市场中基金产品的连锁反应,长期来看,权益类资产的价值和复合收益率是经得起时间检验的,短期的波动不应该影响长期的资产配置策略。

  (作者:李域)

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